中国“果链”企业半年报揭秘：三巨头狂赚90亿，转型之路各显神通

——立讯精密、歌尔股份、蓝思科技上半年净利润合计超90亿元，在苹果订单与自主转型间寻找平衡点

随着2025年半年报陆续披露，中国苹果供应链企业的业绩表现引人关注。被称为“果链三巨头”的立讯精密、歌尔股份和蓝思科技交出了合计净利润超过90亿元的成绩单。然而，在这亮眼的数字背后，三家企业的发展路径和战略转型却呈现出明显差异。有的企业营收利润双增长，有的则面临营收下滑的困境。本文将深入分析三巨头的半年报表现，揭秘它们如何在维持苹果订单的同时，积极开拓新业务领域，寻找新的增长曲线。

01 业绩分化：三巨头营收利润各不同

从上半年业绩来看，三家企业呈现出不同的发展态势：

立讯精密表现最为亮眼，上半年实现营业收入1245.03亿元，同比增长20.18%；归母净利润66.44亿元，同比增长23.13%。这家苹果供应链的龙头企业继续保持着强劲的增长势头。

蓝思科技同样实现了营收利润双增长，上半年营业收入329.60亿元，同比增长14.18%；归属于上市公司股东的净利润11.43亿元，同比增长32.68%。其净利润增速是三家企业中最高的。

歌尔股份则面临营收下滑的局面，上半年实现营业收入375.49亿元，同比减少7.02%；虽然归母净利润实现了15.65%的增长，达到14.17亿元，但扣非净利润同比减少了12.72%。

02 业务结构：苹果依赖度悄然变化

三家企业对苹果业务的依赖程度正在发生微妙变化：

立讯精密2024年年报显示，其第一大客户销售额占年度销售总额比例为70.74%。虽然苹果订单仍是其主要收入来源，但公司正积极拓展其他业务领域。

歌尔股份的第一大客户销售额占年度销售总额比例已降至31.96%，第二大客户的这一数据为28.10%，两者已较为接近。这表明歌尔股份的客户结构更加均衡，降低了对单一客户的依赖。

蓝思科技2024年年报显示，其第一大客户销售额占年度销售总额比例为49.45%，相比过去也有所下降。

03 转型之路：第二增长曲线的探索

面对消费电子市场的波动，三巨头都在积极寻找第二增长曲线：

立讯精密在汽车业务上表现突出，该业务正处于高速发展期，上半年实现了82.07%的增长。公司此前还斥资41亿元收购线束企业Leoni AG及其子公司，进一步加码该领域。此外，其通信与数据中心业务也表现出色，营收增长48.65%。

蓝思科技的智能汽车与座舱业务上半年实现了16.45%的增长，并已与超过30家国内外汽车企业建立合作关系。公司的超薄夹胶车窗玻璃等创新产品即将进入批量生产阶段。

歌尔股份虽然智能声学整机业务收入下降34.92%，但其智能硬件业务占比已达54.17%，成为公司最大的业务板块。歌尔股份在AR和AI产业链上下游持续布局，通过投资与合作拓展新领域。

04 港股上市：融资渠道的多元化

三家企业不约而同地选择了赴港上市，寻求融资渠道的多元化：

蓝思科技已于2025年7月9日正式在港交所挂牌上市。

歌尔股份旗下的歌尔微电子已再次向港交所递交招股书。

立讯精密也在推进港股上市进程，已于2025年8月18日向港交所递交上市申请。

这一系列动作表明，果链企业正在为未来的发展储备资金，同时也可能希望通过港股平台提升国际知名度。

05 风险与挑战：行业整体面临压力

尽管三家企业业绩总体向好，但整个消费电子行业仍面临挑战：

据TrendForce集邦咨询预估，2025年智能手机与笔电的出货量将持平去年或仅年增1%~2%，可穿戴设备市场可能面临负成长2.8%的收缩。

从财报来看，除歌尔股份外，立讯精密和蓝思科技部分涉及消费电子的主营业务毛利率均出现了轻度下跌。立讯精密的消费电子业务毛利率为10.10%，同比下滑了0.39%；蓝思科技的智能手机与电脑类业务的毛利率为13.18%，同比下跌0.56%。

这些数据反映出消费电子行业竞争加剧，毛利率受到挤压的现状。

06 未来展望：新兴领域的机遇

面对挑战，三巨头都在积极布局新兴领域：

人工智能与虚拟现实成为重点布局方向。蓝思科技的智能头显业务上半年同比增长14.74%，并已实现对国内头部AI眼镜整机客户的规模化量产交付。立讯精密的通信业务也因为AI服务器需求增长而实现了近50%的增长。

机器人产业也成为布局重点。蓝思科技通过入股北京中科慧灵机器人技术有限公司，积极布局机器人产业。公司已在2016年成立智能机器人公司，并在2024年与国内外头部人形机器人公司合作，量产人形机器人。

这些新兴领域可能成为果链企业未来的重要增长点。

07 投资价值：资本市场如何看待

从资本市场表现来看，投资者对果链企业的态度存在分歧：

截至8月27日收盘，歌尔股份涨0.97%，报34.39元/股，立讯精密跌1.36%，报44.98元/股，蓝思科技涨3.63%，报31.40元/股。

摩根大通证券认为，立讯精密在2025年四季度及之后将持续增长，原因是iPhone出货量有所上修，且高端机型占比上升，同时汽车电子和通信业务强劲增长。

民生证券在研报中指出，随着AI技术的高速发展持续为消费电子行业注入发展动力，AI智能眼镜和AR增强现实产品有望持续快速成长，为歌尔股份带来新的业务增长点。

结语：转型之路任重道远

中国果链三巨头的半年报显示，这些企业正在积极应对行业变化，努力减少对苹果订单的依赖，开拓新的业务领域。立讯精密在汽车和通信业务上的突出表现，歌尔股份在智能硬件领域的转型，以及蓝思科技在汽车和机器人领域的布局，都体现了这些企业的战略思考。

然而，转型之路并非一帆风顺。消费电子行业的整体增长放缓，毛利率受到挤压，新兴领域竞争激烈，这些都是果链企业需要面对的挑战。未来，如何平衡苹果订单与新业务发展，如何在保持现有优势的同时开拓新的增长点，将是这些企业持续思考的问题。

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