美联储降息救市了

市场预期急剧升温，全球资金严阵以待，一场由美联储降息引发的资产价格风暴正在形成。

9月17日，美联储即将召开议息会议，市场降息预期已经高涨到近乎确定的程度。据CME“美联储观察”工具显示，市场预计9月降息25个基点的概率已升至87.4%。

在9月10日美国劳工统计局公布的数据更是添了一把火——美国8月PPI环比意外转负，为四个月来的首次，这进一步支持了美联储降息的理由。

1 五大消息密集来袭，降息已成定局

8月份美国非农就业增长近乎停滞，仅增加2.2万，远不及市场预期。更令人担忧的是，截至今年3月份的12个月就业数据被大幅下调，这是自2000年以来的最大幅度下修。

一项于9月8-11日进行的业内调查采访了107位经济学家，其中105位预计美联储将降息25个基点。只有两位分析师预期降息幅度将达到50个基点。

2 特朗普政府施压，美联储独立性受挑战

美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上再次批评美联储主席鲍威尔，敦促立即大幅降息。特朗普写道，美国“没有通胀”，美联储“必须立刻大幅降息”，并称鲍威尔是“一场彻底的灾难”。

美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普上任前的经济状况远比此前报告的要疲弱。

3 历史视角看降息，三种情景推演

天风证券固收团队回顾了1981年以来的9次美联储降息周期，将其归纳为三种典型情景。

预防式降息（如1995-1996、2019年）多为应对经济潜在放缓风险，通常幅度较小且节奏平缓，旨在实现经济软着陆。

衰退式降息（如2001-2004、2007-2008）则为应对经济衰退或金融危机而进行的深度降息，幅度较大且节奏急促。

危机应对式降息（如1987年应对“黑色星期一”、1998年应对亚洲金融风暴）则是针对特定风险事件采取的快速响应措施，以稳定市场情绪。

本次潜在的降息周期更可能介于“预防式”与“衰退式”之间。

4 全球资产如何布局，机遇与风险并存

美联储降息“靴子落地”后，全球大类资产势必将迎来新一轮的格局调整。对美元资产而言，美联储降息总体利好美股和美债，利空美元指数。

中国股市对美联储政策的反应较为复杂。流动性改善预期有助于提升市场情绪，但A股走势更多受国内经济基本面和政策导向影响。

对于中国债券市场，若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率贬值压力，也为我国央行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。

5 未来路径何方，降息并非万能药

对于未来的降息路径，在107位受访者中，有64位经济学家（占比60%）预计到2025年底利率将合计下调50个基点。另有37%的受访者预计年底前将降息75个基点。

降息有望缓解美国衰退担忧，但难以改变当前美债困局。若9-12月如期降息75BP，确实可节约数百亿对公众的利息支出，但若加上新发债的利息，整体压力很难缓解。

美国政府负债已经突破37万亿美元，特朗普推动国会通过的“大美丽法案”将大幅增加未来十年美国政府的负债，极大增加偿债压力，对美元的信用形成影响。

黄金价格突破3600美元每盎司，美股科技股频频创历史新高，全球资本正严阵以待。